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提要：本文在分析我國(guó)國(guó)債可承受能力和當(dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基礎(chǔ)上，提出再增發(fā)一定數(shù)量的“長(zhǎng)期特別國(guó)債”是可行的也是必要的。并建議增發(fā)的國(guó)債主要用于：一攬子解決地方政府債務(wù)，徹底化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，解決融資難點(diǎn)和堵點(diǎn)，提振投資和消費(fèi)信心；著眼于國(guó)家和民族的未來(lái)和全局，支持二胎三胎和優(yōu)生優(yōu)育，有效解決超低生育率和深度老齡化問(wèn)題。（認(rèn)同此文觀點(diǎn)的朋友，可以轉(zhuǎn)發(fā)。另外，本人微信公眾號(hào)：企業(yè)觀天下。感興趣的朋友，請(qǐng)點(diǎn)擊上方的“企業(yè)觀天下”并點(diǎn)上關(guān)注，便于查閱更多，所有文稿、書法、詩(shī)歌等均屬本人原創(chuàng)，都是正能量。謝謝您的支持和鼓勵(lì)！）

淺談“長(zhǎng)期特別國(guó)債”

（2024年9月24日）

先來(lái)明確“長(zhǎng)期特別國(guó)債”這個(gè)概念。這里有三個(gè)關(guān)鍵詞：長(zhǎng)期，是指期限，一般認(rèn)為發(fā)行期限在10年以上的利率債；特別，是指資金用途，一般是指有特別指向、特殊用途的國(guó)債，資金必須是專款專用；國(guó)債，顧名思義，就是國(guó)家為了籌集資金而發(fā)行的一種政府債券，具有最高的信用度。綜上所述，“長(zhǎng)期特別國(guó)債”的含義就是：中央政府在一定的時(shí)期內(nèi)，為支持和滿足經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展的特殊需要，由財(cái)政部門代表國(guó)家發(fā)行的10年以上的利率債券。明確了這個(gè)概念，下面就來(lái)重點(diǎn)說(shuō)兩個(gè)問(wèn)題：一是我們國(guó)家現(xiàn)在還要不要再發(fā)行長(zhǎng)期特別國(guó)債？二是如果有發(fā)行的必要，那么，國(guó)債應(yīng)該用在哪些領(lǐng)域才最安全、最能體現(xiàn)國(guó)債價(jià)值和效能？

先說(shuō)第一個(gè)問(wèn)題：我們國(guó)家還要不要再發(fā)行長(zhǎng)期特別國(guó)債？這里有兩個(gè)重要背景需要先作說(shuō)明：一是北京時(shí)間19日凌晨?jī)牲c(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布美元降息50個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)四年加息后的首次降息，意味著美國(guó)的貨幣政策開始由緊縮周期向?qū)捤芍芷谵D(zhuǎn)向。因?yàn)槊涝悄壳笆澜缌魍ê蛢?chǔ)備的最主要貨幣，它的加息或降息都牽動(dòng)著世界的神經(jīng)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生著重要影響，所以，各國(guó)調(diào)整和出臺(tái)本國(guó)財(cái)政和貨幣政策都不能不考慮美元利率加降的因素。中國(guó)作為美國(guó)最主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，美元的加息與降息在很大程度上與制衡中國(guó)有關(guān)，因此，我國(guó)更不可能視而不見、置身事外。美元本次降息給我國(guó)帶來(lái)的影響總體上看肯定是積極的，直接的影響是人民幣升值（匯率上升），國(guó)際資本會(huì)流向中國(guó)，中國(guó)在海外近2萬(wàn)億的離岸市場(chǎng)資金也會(huì)回流國(guó)內(nèi)，也就是說(shuō)中國(guó)有錢用了，投資、消費(fèi)都會(huì)由此而被激活。那么，問(wèn)題來(lái)了，在這樣的背景之下，我國(guó)還要再增發(fā)國(guó)債嗎？我的回答是：需要！這是因?yàn)椋嘿Y本的本質(zhì)是逐利性，不管是國(guó)際資本還是中國(guó)的境外回流資金，它們看好和投向的是中國(guó)最賺錢和賺錢最快的領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)，比如中國(guó)的股市、新能源汽車、光伏發(fā)電以及中國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)，這就意味著中國(guó)還有大量的必須存在的中、低端產(chǎn)業(yè)（我把它稱為“大眾化產(chǎn)業(yè)”），這些產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)率不高，周期較長(zhǎng)，但又對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)貢獻(xiàn)巨大而不可或缺，這樣的產(chǎn)業(yè)需要大量資金但又無(wú)法靠國(guó)際投資和境外回流資金來(lái)解決。此外，除了經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域外，我國(guó)的社會(huì)發(fā)展領(lǐng)域也需要資金投入。這些錢又從何而來(lái)？這就需要通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)給予“補(bǔ)充性”肯定也是必要性的支持。我們還應(yīng)該注意到：這次美元降息是在“不得不”（美媒的說(shuō)法）也就是說(shuō)是在逼迫無(wú)奈的情況下發(fā)生的，美國(guó)此后的貨幣政策如何走向還存在不確定性，需要觀察，此意是想說(shuō)我們對(duì)美元降息給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的積極影響不宜估計(jì)過(guò)高。我相信，在這種背景下，我國(guó)政府再增發(fā)國(guó)債用于刺激經(jīng)濟(jì)還是很有必要的也是很有可能的。值得注意的第二個(gè)背景就是：去年我國(guó)發(fā)行10000億國(guó)債，主要用來(lái)提升我國(guó)防災(zāi)減災(zāi)和救災(zāi)能力，今年又先后發(fā)行400億元和1290億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債，主要用于國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目和重點(diǎn)領(lǐng)域的安全能力建設(shè)，近日財(cái)政部又宣布將分批次向地方提供總計(jì)1500億超長(zhǎng)期特別國(guó)債，以支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策。也就是說(shuō)，國(guó)債已經(jīng)發(fā)了這么多，“水”也放了不少，國(guó)債還能再發(fā)嗎？回答這個(gè)問(wèn)題，既要看我國(guó)國(guó)債的承受能力，又要看在美元降息的背景下，根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況確定需不需要再“放水”。我國(guó)的國(guó)債與GDP占比同世界主要國(guó)家相比是比較低的，據(jù)有關(guān)資料顯示：到今年6月份，我國(guó)國(guó)債發(fā)行總量30.9萬(wàn)億元人民幣，占GDP的24%左右，日本同期是212%、美國(guó)是127%，英國(guó)是98%，等等。說(shuō)明我國(guó)國(guó)債目前還處在穩(wěn)健可控區(qū)間，仍有較大回旋余地，適度增發(fā)一定數(shù)量的國(guó)債是可以承受的。從目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要來(lái)看，美元降息后，無(wú)論是進(jìn)入中國(guó)的國(guó)際資本還是回流國(guó)內(nèi)的中國(guó)離岸資金，大多不會(huì)投入到我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是民營(yíng)企業(yè)，也不會(huì)投入到具有長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益的社會(huì)性領(lǐng)域，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)企業(yè)等又是最需要資金支持的，長(zhǎng)期以來(lái)融資難、融資貴的問(wèn)題就存在于它們之中，而它們對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定的貢獻(xiàn)又是巨大的，滿足它們對(duì)資金需求的渴望能不能通過(guò)“長(zhǎng)期特別國(guó)債”來(lái)解決呢？我認(rèn)為是可行的。至于說(shuō)“長(zhǎng)期特別國(guó)債"增發(fā)多少、什么時(shí)候發(fā)行，向哪些具體領(lǐng)域定向投放，又怎樣安全投放？這是個(gè)“技術(shù)活"，需要組織各方面名副其實(shí)的專家來(lái)出謀獻(xiàn)策，提出科學(xué)、精準(zhǔn)、可行、有效的方案。      

現(xiàn)在說(shuō)第二個(gè)問(wèn)題，增發(fā)的國(guó)債投向哪些領(lǐng)域才最安全、最能體現(xiàn)國(guó)債的價(jià)值和效能？除了國(guó)家需要考慮的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)外，按照“問(wèn)題導(dǎo)向、精準(zhǔn)突破、系統(tǒng)集成、協(xié)同高效”的原則，我建議還應(yīng)該重點(diǎn)考慮以下三個(gè)方面：第一，用國(guó)債一攬子解決地方債務(wù)。關(guān)于防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)我寫過(guò)兩篇文章，我認(rèn)為地方債務(wù)的形成有其復(fù)雜的原因，是十幾年長(zhǎng)期積累的結(jié)果，對(duì)過(guò)去的地方領(lǐng)導(dǎo)班子無(wú)法追責(zé)，而現(xiàn)在的領(lǐng)導(dǎo)班子又確實(shí)無(wú)法無(wú)力解決。如果長(zhǎng)期無(wú)解，勢(shì)必形成現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和巨大的外溢風(fēng)險(xiǎn)，必須痛下決心，快刀斬亂麻！據(jù)有關(guān)資料顯示，目前我國(guó)地方債余額為42.3萬(wàn)億人民幣，這個(gè)數(shù)字可能不一定準(zhǔn)確，因?yàn)樗窗ǖ胤诫[形債務(wù)。這里我們可以設(shè)定一個(gè)邊界，規(guī)定納入國(guó)債償還的地方政府債務(wù)是指兩大類：一類是通過(guò)國(guó)家有關(guān)部門同意由地方政府發(fā)行的債券；還有一類是地方政府通過(guò)各類融資平臺(tái)向銀行的借款。在上述范圍內(nèi)的地方債都可享受新增特別國(guó)債代為償還的待遇。這樣做的意義主要有三：徹底解決了地方債務(wù)帶來(lái)的現(xiàn)實(shí)和潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)，讓地方政府輕裝上陣，回歸到健康良性的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)管理軌道；有利于化解有關(guān)銀行不良資產(chǎn)形成風(fēng)險(xiǎn)，增加銀行的流動(dòng)性和再貸款能力；也有利于保障特別國(guó)債投入的安全性，國(guó)家可以采取“債權(quán)換產(chǎn)權(quán)”的方式，將地方政府抵押給銀行的資產(chǎn)收歸國(guó)家統(tǒng)一監(jiān)管和運(yùn)營(yíng)，可以以縣為單位成立國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理公司，由國(guó)務(wù)院國(guó)資委統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。第二，支持民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。民營(yíng)企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展中的地位和作用是不容忽視的，它貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新、80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量。這就是人們通常所說(shuō)的也是官方認(rèn)可的“56789”?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，這些鋪天蓋地的民營(yíng)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)面臨的困難是融資難、融資貴，這個(gè)制約民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的難點(diǎn)、堵點(diǎn)長(zhǎng)期沒有得到很好解決，用特別國(guó)債支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，應(yīng)該是一項(xiàng)有力有效的“實(shí)招”，還可以向民營(yíng)企業(yè)和全社會(huì)發(fā)出積極信號(hào)，提振投資和消費(fèi)信心。具體如何支持？這里提三條建議：凡連續(xù)保持5年以上市級(jí)（設(shè)區(qū)市）、省級(jí)、國(guó)家級(jí)龍頭企業(yè)、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、特新專精小巨人企業(yè)，連續(xù)5年以上保持良好社會(huì)信譽(yù)、仍在正常運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)，都屬于特別國(guó)債支持范圍；國(guó)債由銀行以信貸方式按規(guī)定程序發(fā)放，借貸期限15~20年，額度2000~5000萬(wàn)元；取消過(guò)去所有中央財(cái)政和地方財(cái)政無(wú)償性扶持項(xiàng)目（此舉有利于防止不公平競(jìng)爭(zhēng)和項(xiàng)目腐敗），把這筆資金用于民營(yíng)企業(yè)銀行貸款的利息補(bǔ)貼。這樣做一定會(huì)產(chǎn)生巨大的積極效應(yīng)，國(guó)債投放又完全可控。第三，鼓勵(lì)和扶持一胎、二胎和三胎生育。國(guó)家的生育政策早已放開，但收效遠(yuǎn)不如預(yù)期，根本原因在于生育后的各種經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)太重，房貸、車貸、小孩的培養(yǎng)和教育支出等等，使年輕夫婦望而生畏，許多年輕人還選擇了終身不婚或終身不育。我國(guó)出生人口自2017年以來(lái)連續(xù)7年下降，2023年已連續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，總和生育率1.0左右，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中位居倒數(shù)第二。中國(guó)這種低生育率和深度老齡化趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)的未來(lái)發(fā)展會(huì)構(gòu)成巨大而嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，它關(guān)系到國(guó)家和民族的長(zhǎng)遠(yuǎn)和全局，不能不引起高度重視。解決低生育率持續(xù)下滑的問(wèn)題，建議國(guó)家把鼓勵(lì)多育和優(yōu)生優(yōu)育結(jié)合起來(lái)，采取組合式政策：新生兒夫婦可以分享一共三年的帶薪休假；在設(shè)定時(shí)間內(nèi)的健康新生兒可享受從幼兒園到大學(xué)的免費(fèi)教育和免費(fèi)醫(yī)療；國(guó)家從特別國(guó)債中按每個(gè)健康新生兒安排30萬(wàn)元用于新生兒夫婦購(gòu)買經(jīng)濟(jì)適用房，采取無(wú)息借貸方式，期限為25年，由銀行把控，?？顚Ｓ谩＿@樣做既解決了年輕人的“心結(jié)”，激發(fā)他們的生育欲望，又有助于改善目前的房市、樓市，25年后國(guó)債仍以房產(chǎn)的形式存在著。以上這些想法和建議都是個(gè)人觀點(diǎn)，純屬善意，若有不當(dāng)，歡迎交流探討。